5月17日巴菲特旗下的Berkshire Hathaway NYSE: BRK.A and BRK.B 公司宣布以1.42億美元現(xiàn)金收購Media GeneralNYSE: MEG旗下的63家報(bào)紙。
媒體們對于報(bào)道媒體行業(yè)的新聞?dòng)肋h(yuǎn)不缺興趣。有國內(nèi)媒體報(bào)道，巴菲特曾經(jīng)在致股東的信中表示，“報(bào)紙是一種過時(shí)的模式，將持續(xù)虧損且不復(fù)生機(jī)。”巴菲特還說：“大部分的報(bào)紙，我都不會(huì)買，哪怕再便宜。”因此有評(píng)論認(rèn)為，巴菲特的此次投資有違其一貫的投資策略。
事實(shí)上巴菲特曾多次出手買入報(bào)業(yè)公司。Berkshire Hathaway自上世紀(jì)70年代起，就是《華盛頓郵報(bào)》的最大機(jī)構(gòu)股東，并且全資擁有《Buffalo News》。2011年11月30日，Berkshire Hathaway宣布以1.5億美元收購Omaha World-Herald集團(tuán)，該集團(tuán)主要運(yùn)營同名的《奧馬哈世界論壇報(bào)》。
但即便如此，巴菲特收購報(bào)紙仍令不少覺得難以理解，畢竟互聯(lián)網(wǎng)的不斷普及已經(jīng)使得傳統(tǒng)報(bào)業(yè)前途未卜。那巴菲特到底是一時(shí)沖動(dòng)，還是希望扮演一回傳統(tǒng)報(bào)紙的大救星呢？
好的投資目標(biāo)無非就是符合兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，1）公司業(yè)務(wù)未來具有極大的發(fā)展?jié)摿Γ蛘哒f有升值空間。2）價(jià)值被低估，也就是價(jià)格便宜。當(dāng)然如果一個(gè)公司能夠同時(shí)符合這兩條標(biāo)準(zhǔn)，那就再好不過了。那我們不妨看看，巴菲特的這筆買賣是不是也是如此呢？
先看價(jià)格是不是便宜：
1）對于收購這的63家報(bào)紙，Berkshire Hathaway公司的出資額是1.42億美金。1.42億貴不貴？Berkshire Hathaway在2011年11月出手收購Omaha World-Herald的價(jià)格是1.5億美金。該公司旗下最主要的《奧馬哈世界論壇報(bào)》當(dāng)時(shí)平日發(fā)行量約13.53萬份。
Media General 2011年的年報(bào)顯示，出售前，公司旗下位于維吉尼亞/田納西，佛羅里達(dá)，中南部地區(qū)和南卡羅蘭娜四個(gè)市場的報(bào)紙平日發(fā)行量分別為22.8萬、14.2萬、10萬和7萬份，除去本次交易不涉及的The Tampa Tribune平日發(fā)行量13.7萬，本次出售的63份報(bào)紙總計(jì)發(fā)行量應(yīng)為40.3萬。這差不多是《奧馬哈世界論壇報(bào)》的3倍，而兩次收購的價(jià)格相近。
當(dāng)然，衡量一個(gè)報(bào)紙的價(jià)值不僅僅看發(fā)行量，還有品牌、影響力、團(tuán)隊(duì)等等。但是報(bào)紙的發(fā)行量也從一個(gè)側(cè)面反映了這些要素。
2）收購的時(shí)機(jī)。Media General在今年2月22日就發(fā)布聲明稱該公司正在為旗下的報(bào)紙業(yè)務(wù)尋求買家。作為一家上市企業(yè)，該公司2011和2010的凈虧損分別為0.743億和0.226億美元，一年之內(nèi)虧損擴(kuò)大228%，去年的營業(yè)利潤也從前年的0.729億美元下滑至負(fù)0.2億美元，公司承受了很大自股東的壓力。占公司收入近半的報(bào)紙業(yè)務(wù)收入一直出在下滑態(tài)勢，因而出售這部分業(yè)務(wù)可謂不得已的選擇。
交易宣布后，Media General的公司主席Stewart Bryan在接受采訪時(shí)表示，除了出售業(yè)務(wù)，公司唯一的選擇就是申請破產(chǎn)，而這是不能被接受的。他還說，這是一個(gè)“苦樂參半的日子”（a very bittersweet day），這個(gè)家族自打1887年就開始運(yùn)營報(bào)紙業(yè)務(wù)。對于出售報(bào)紙，Stewart Bryan表示這是一筆不錯(cuò)的買賣，但是同時(shí)他的心里也在哭泣。因?yàn)閷?shí)在別無選擇。
可以想像，接受這么一家面臨財(cái)務(wù)困局的公司的報(bào)紙業(yè)務(wù)，這個(gè)價(jià)格肯定高不了。
而巴菲特本身也是一個(gè)不錯(cuò)的買家。在這個(gè)傳統(tǒng)媒體困難重重的時(shí)代，對報(bào)業(yè)感興趣的投資者可謂屈指可數(shù)：那些大的媒體集團(tuán)們要不早就拋棄報(bào)紙業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)投新媒體；要不就是自視也深陷泥潭——例如默多克的新聞集團(tuán)。私募股權(quán)投資基金們也有不少還未脫離金融危機(jī)的負(fù)面影響，而且賣給他們，接踵而來的說不定就是報(bào)紙合并和裁員。巴菲特是全球知名的投資大師，同時(shí)還是美國最大的慈善家之一，要找一個(gè)比他還靠譜的投資者恐怕很難找到。毫無疑問，雙方談判時(shí)，買賣的價(jià)格肯定對巴菲特有利。
3）作為這筆收購的附加條款，Berkshire Hathaway將為Media General提供4億美元的貸款和4500萬美元信貸額度用以清償債務(wù)，以此換取Media General公司19.9%的股份，并且有權(quán)利向該公司董事會(huì)提名一名董事。出售傳統(tǒng)報(bào)紙業(yè)務(wù)之后，Media General的主要業(yè)務(wù)是有線電視網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字媒體，這些業(yè)務(wù)的發(fā)展前景較報(bào)業(yè)相比較為穩(wěn)定。這樣一來，巴菲特等于在兩種業(yè)務(wù)上都押了寶。未來一旦Media General走出財(cái)務(wù)困境，股價(jià)上升，巴菲特的19.9%股份也將隨之升值。
由此看來，這筆買賣的價(jià)格覺得不能算貴。那么巴菲特買下的這些報(bào)刊的資產(chǎn)價(jià)值究竟幾何？我們不妨再仔細(xì)看看。
1）在收購聲明中，巴菲特這么表示：“In towns and cities where there is a strong sense of community, there is no more important institution than the local paper.” ——在社區(qū)感強(qiáng)烈的城鎮(zhèn)中，沒有什么機(jī)構(gòu)比本地的報(bào)紙更加重要了。到底什么情況下，傳統(tǒng)報(bào)紙的地位竟然如此崇高？
第一，那是在美國的小城鎮(zhèn)中，那里和紐約這樣的大都會(huì)不同，居民們接觸網(wǎng)絡(luò)等新技術(shù)的機(jī)會(huì)相對較少。第二，就是報(bào)紙所提供的“社區(qū)感”，什么是社區(qū)感？我想指的大概就是幫助讀者了解所居住的社區(qū)每天發(fā)生的事情，還有街坊鄰居的人，由此使得他們有一種融入社區(qū)的感覺。這一點(diǎn)是那些全國性報(bào)紙所無法提供的。你還記得SoLoMo中的Lo是什么意思么？沒錯(cuò)，就是Local。簡單點(diǎn)來說，巴菲特相信，無論新的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)如何發(fā)達(dá)，在那些美國的小城鎮(zhèn)中，總有一些人離不開當(dāng)?shù)氐膱?bào)紙。也許這就像很多人離不開可口可樂一樣。這絕對就是一種價(jià)值。
2）此外，巴菲特買下的這些報(bào)紙，不僅僅只是報(bào)紙的那張紙，還有這些報(bào)紙旗下的網(wǎng)站，甚至還有報(bào)刊部分針對手機(jī)和平板電腦的開發(fā)的App。這么來看，這些報(bào)紙雖然傳統(tǒng)，但也絕非老朽到拒絕新技術(shù)，而對于公司的新主人來說，也省去了重新投入開發(fā)的資金。
3）最后，除了上述這些，巴菲特1花費(fèi)1.42億美金打包收購還有這些報(bào)紙旗下的房產(chǎn)和土地，交易雖未公布這方面的細(xì)節(jié)，但是如果哪天把這些不動(dòng)產(chǎn)賣了，相信也是一大筆錢。
這么說來，你還覺得這個(gè)不是一筆好買賣么？
巴菲特收購傳統(tǒng)報(bào)紙，也許令美國乃至全球的傳統(tǒng)媒體工作者為之一振。但是經(jīng)過這么分析來看，巴菲特也絕非一時(shí)沖動(dòng)或是出于感情而進(jìn)行此次投資。資產(chǎn)本身的價(jià)值和合適的價(jià)格才是巴菲特投資背后的真實(shí)邏輯。不過，巴菲特對于傳統(tǒng)報(bào)紙價(jià)值的認(rèn)識(shí)，對我們而言，也無疑是一個(gè)有意思的啟發(fā)。
