"雙反"政策取消,輕工造紙板塊主要涉及子行業包括銅版紙和地板業。

　　銅版紙"雙反"前世今身:美國對中國商品征收反傾銷、反補貼稅始于銅版紙,2006年11月20日,美國商務部對中國銅版紙發起"雙反"調查,并于2007年10月18日宣布了終裁結果,決定對中國銅版紙企征收21.12%~99.65%的反傾銷稅、7.40%~44.25%的反補貼稅。期間由于國內紙企的積極應訴以及我國商務部的努力,直到2010年9月21日,美商務部再次公布了終裁結果,判定強制應訴企業金東紙業和太陽紙業傾銷稅率分別為7.6%和135.83%,晨鳴紙業平均稅率7.6%,中國其它企業的稅率為135.83%;在補貼裁決中,判定強制應訴企業金東紙業公司和太陽紙業公司的補貼稅率分別為17.64%和178.03%,中國其它企業的補貼稅率為17.64%。"雙方"之前,中國對美國銅版紙年出口量近30萬噸,之后開始減少,2010年9月美國商務部公布終裁結果后,中國紙企基本退出美國市場,失去一重要的出口區域。

　　長期利好銅版紙等文化紙行業,但短期受益有限:"雙反"政策后,中國紙企基本失去了美國市場的渠道,而且由于政策還存在反復的可能,近階段美方經銷商對合作的積極性可能不是很高。而且從絕對量看,即便對美出口能恢復到30萬噸,對于國內銅版紙市場200萬噸過剩產能來說,也是杯水車薪。因此我們認為"雙反"政策的取消,短期內對國內紙企利好有限。但從長期來看,我們認為與美國紙企相比,我國企業仍具備較強的競爭力,銅版紙對美出口量將逐漸上升,有利于緩解國內供需失衡的情況。首先從成本看,2010年美國銅版紙噸生產成本956美元,而我國銅版紙噸生產成本僅770美元,二者相差186美元;其次從價格看,當前美國市場銅版紙價格7000-7500元/噸,國內銅版紙價格5800元/噸,出口盈利性明顯好于國內市場,對國內紙企的吸引力較高。國內A 股擁有銅版紙業務的上市紙企有:太陽紙業、晨鳴紙業、華泰股份等。

　　供求失衡,銅版紙短期內難有實質改善:目前,國內銅版紙總產能810萬噸,其中2010-2011年新增了300萬噸產能( APP 金海120萬噸、王子制紙40萬噸、晨鳴紙業80萬噸、華泰股份60萬噸)。需求方面,我國銅版紙市場容量470萬噸左右,近五年復合增速8.3%,考慮到出口因素(2011年預計銅版紙出口135萬噸左右),銅版紙企業開工僅82%,產能過剩200萬噸左右。2011年國內銅版紙市場受新增產能釋放的影響,同時下游需求因經濟下行而轉弱,價格持續下跌。目前銅版紙均價5600元/噸,與二季度高點相比,下跌1130元,跌幅近16.8%。我們認為雖然"雙反"政策的取消,我國明年銅版紙出口將有所增加,仍不足以緩解過剩現狀,國內銅版紙市場根本性改善仍需要2年左右時間。

　　地板短期受益,長期仍需待房地產市場的改善:美國商務部于2010年10月就中國地板出口案展開調查,并于2011年10月做出調查終裁結果,對中國輸美涉案產品征收0-26.73%的反補貼稅率及0-58.84%的反傾銷稅率,其中,參加應訴的78家中國企業綜合稅率不超過5%,而未參加應訴的其他企業綜合稅率高達85.57%。據中國木材和木制品流通協會地板專業委員會介紹,地板"雙反"涉案金額達100億元,占我國地板總產值10%強,因此從絕對量看,對國內地板企業利好較大。但對于國內地板市場而言,主要問題是地產銷量下滑所帶來下游需求疲弱風險,而且國內地板行業整體產能過剩量較大,因此地板"雙反"的取消對國內地板企業而言是雪中送炭,但仍不足以改變行業景氣下行趨勢。