在經(jīng)濟(jì)下行、需求下滑的大背景下，包裝印刷行業(yè)則因其優(yōu)秀的防御性逐漸顯現(xiàn)而走進(jìn)投資者的視野。現(xiàn)就包裝印刷業(yè)做簡要分析。
在印刷行業(yè)中毛利率由高到低依次為鈔票和有價(jià)證券印刷、包裝印刷、書刊報(bào)印刷和本冊印刷。而在包裝印刷中，煙標(biāo)印刷毛利率領(lǐng)先。近年來包裝印刷行業(yè)的毛利率為17%-21%，其中代表性公司界龍實(shí)業(yè)為14%-25%，而煙標(biāo)印刷公司陜西金葉為15%-40%，勁嘉股份為23%-35%，后兩家煙標(biāo)印刷廠商毛利率略勝一籌。 安信證券表示，整體來看，行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)收縮的影響不大。首先，行業(yè)總體的主營業(yè)務(wù)收入增速有所放緩，但下降幅度不大，與2007年相比，下降大約三個(gè)百分點(diǎn)。其次，行業(yè)的綜合毛利率保持比較穩(wěn)定的水平。由于行業(yè)的上市公司大多從事包裝業(yè)務(wù)，實(shí)行訂單生產(chǎn)，同時(shí)包裝成本占據(jù)商品的成本比例較低，因此在今年部分原材料價(jià)格上升幅度較大的時(shí)機(jī)，公司能夠較好地將成本轉(zhuǎn)移到下游，保持毛利率的穩(wěn)定。最后，行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率下降，顯示因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)的衰退導(dǎo)致需求放緩的影響在起作用。
根據(jù)2008年前三季度數(shù)據(jù)分析，行業(yè)的投資機(jī)會(huì)總體上來看在于高檔印刷和外延式并購。具體來講，從事高檔印刷的企業(yè)毛利率一直保持較高的水平，勁嘉股份、東港股份、鴻博股份均在30%以上。同時(shí)，勁嘉股份和合興包裝的外延式并購機(jī)會(huì)明顯。勁嘉股份主要是隨著煙草行業(yè)的整合、三產(chǎn)剝離等情形的發(fā)生，作為煙標(biāo)行業(yè)的龍頭公司明顯具備外延式擴(kuò)張的優(yōu)勢。合興包裝則是公司標(biāo)準(zhǔn)化工廠的推廣，帶給公司外延式擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。
國信證券分析認(rèn)為，高端印刷產(chǎn)品由于受資金、技術(shù)以及印刷資質(zhì)等因素的制約，進(jìn)入門檻高，可以保持較高的毛利率。包裝印刷行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在于一些細(xì)分的小行業(yè)，看好煙標(biāo)行業(yè)存在的整合機(jī)會(huì)。他們給予行業(yè)“同步大市-A”的投資評級。
