銷售單價不穩定業績存下滑風險

吉宏股份是一家包裝印刷綜合解決方案的專業提供商，主要產品為彩色包裝紙盒、彩色包裝箱、塑料軟包裝、環保紙袋等，廣泛應用于快速消費品行業。

吉宏股份招股書顯示，報告期內（指2012年、2013年、2014年和2015年上半年）實現的營業收入分別為35549.12萬元、38725.59萬元、38592.75和24831.37萬元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3537.36萬元、3633.21萬元、1908.39萬元和1676.85萬元。吉宏股份在對其營業收入變動情況進行分析后指出，2012年至2014年，公司營業收入復合增長率僅為4.22%，其中2013年度同比增長8.94%，2014年同比減少0.34%，其主要原因在于主要產品價格的下滑。

報告期內，吉宏股份下游的部分重點客戶的降價行為印證了其主要產品銷售單價下滑的事實。招股書顯示，2014年伊利集團對吉宏股份采購的90%以上產品采購價格較2013年有不同幅度的下降，下降幅度主要在10%-15%。而吉宏股份與伊利集團簽訂的2015年銷售合同又出現了銷售單價下降的現象，吉宏股份對伊利集團銷售的90%以上產品的銷售價格較前一年度均有不同幅度（主要在1%－11%之間）的下降。

營收六成多來自伊利集團

吉宏股份稱，經過多年的努力，憑借新穎的設計創意、先進的產品工藝和優良的產品品質，公司已與伊利集團、恒安集團、納愛斯集團、金紅葉集團、陽光照明(7.130, 0.00, 0.00%)等國內快速消費品領域的知名企業建立了長期穩定的合作關系。

招股書顯示，吉宏股份報告期內前五大客戶的銷售收入占其主營業務收入的比重分別為92.12%、92.32%、93.96%和90.39%，其中對公司第一大客戶伊利集團的銷售收入占主營業務收入的比重分別為63.72%、68.30%、67.27%和66.18%。而從銷售區域來看，吉宏股份的銷售收入則相應地重點來自伊利集團所在的華北區域，報告期內華北區域銷售收入占其主營業務收入的比例分別高達64.62%、62.39%、62.47%和53.05%。

吉宏股份在分析公司來自伊利集團的收入占比較高的原因時稱，這是公司所處發展階段、食品飲料企業生產特點等因素綜合影響而形成的結果。值得投資者注意的是，吉宏股份在招股書中重點揭示了“客戶集中度較高的風險”。吉宏股份坦言，公司的主要客戶集中在食品飲料、日化等消費品領域，如果由于客戶自身原因發生產品安全等質量事件，或受到行業內同類企業發生的產品重大事件的連帶影響，或因外部宏觀經濟變化而導致自身終端消費市場發生不利變化等各種情形，導致對公司產品的需求大幅下降，公司的經營業績將受到重大不利影響。

應收賬款居高不下償債風險不容忽視 

招股書透露，吉宏股份2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，應收賬款賬面價值分別為9789.42萬元、8735.56萬元、11188.19萬元和11218.25萬元，應收賬款賬面價值占流動資產的比例分別為49.60%、41.32%、45.68%和42.80%。此外，報告期內的應收賬款余額分別為10312.64萬元、9226.24萬元、11809.58萬元和11840.70萬元，占同期營業收入的比重分別為29.01%、23.82%、30.60%、47.68%，總體呈上升趨勢。而吉宏股份應收賬款最多的前五名客戶中，排在第一位的是伊利集團，截止到2015年6月30日應收伊利集團賬款余額為6450.96萬元。

吉宏股份稱，包裝印刷行業是一個典型的資本密集型行業，與同行業的上市公司相比，公司在經營規模和資本實力方面還存在著一定的差距。財務數據顯示，吉宏股份2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，負債總額分別為19218.18萬元、23983.91萬元、28982.88萬元和29331.25萬元，占總資產的比例分別為51.69%、52.97%、54.62%和54.13%，呈現出持續攀升的態勢。

從財報來看，吉宏股份負債結構以流動負債為主，報告期內公司流動負債占負債總額的比重均在80%以上，非流動負債占總負債的比重較小。吉宏股份對此解釋稱，一方面公司結合自身業務特點，充分利用了經營性賬期，應付票據和應付賬款金額較大；另一方面公司采購原材料等生產經營活動對流動資金需求較大，因此公司短期借款余額較大。吉宏股份在分析其償債能力時指出，2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末公司的流動比率分別為1.10、1.06、0.92和0.95，速動比率分別為0.86、0.84、0.71和0.74，均低于同行業可比上市公司的平均值。此外，吉宏股份母公司2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的資產負債率分別為51.22%、53.44%、55.55%和55.68%，均略高于同行業可比上市公司。對此，吉宏股份坦言，隨著公司業務的快速發展，產能擴張使得公司的固定資產、無形資產投入需要大量的資金，并且維持日常經營所耗用的營運資金增加，導致公司流動負債規模較大，公司存在一定的短期償債風險。

吉宏股份還在招股書中特別提到，近幾年公司良好的信用記錄使公司獲得長期穩定的金融機構授信，能夠穩定地從貸款機構獲得資金支持。但《經濟參考報》記者注意到，截止到2015年6月30日，吉宏股份取得的銀行授信額度為17700萬元（包括抵押、擔保等），已使用額度高達16328.64萬元，僅有1371.36萬元的額度未使用。（來源：經濟參考報）