山鷹紙業(yè)前身為馬鞍山造紙廠，為進(jìn)一步充實(shí)公司業(yè)務(wù)，提升資產(chǎn)質(zhì)量并增強(qiáng)公司核心競爭力，2013年公司與吉安集團(tuán)進(jìn)行重組，重組后公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)得到良好健康發(fā)展。
公司擁有年產(chǎn)能305萬噸包裝用紙和10億平方米中高檔包裝紙箱的生產(chǎn)能力，得益于公司重組后整體資產(chǎn)質(zhì)量與盈利水平的改善，公司毛利率與凈利率近年有較為顯著的提升。目前公司正加強(qiáng)先進(jìn)技術(shù)與高端客戶的獲取，未來產(chǎn)品附加值預(yù)計(jì)也將提高，對應(yīng)公司未來盈利能力仍有進(jìn)一步提升空間。
箱板瓦楞需求持續(xù)快速增長，未來供給整體偏緊，具備廣泛廢紙回收渠道的龍頭企業(yè)持續(xù)受益：
1) 全球瓦楞紙箱主要用于食品、飲料、家電等消費(fèi)類領(lǐng)域，目前我國社消品零售額增速正保持年均10%以上增速，未來下游具備需求保障支撐。另外，電商及快遞業(yè)的繁榮發(fā)展也為瓦楞紙箱提供了持續(xù)發(fā)展的平臺。
2) 根據(jù)測算，到2020年我國瓦楞紙箱總產(chǎn)能約5,580萬噸左右，按照"十二五"3%-3.4%的瓦楞紙箱消費(fèi)量增速測算，屆時(shí)國內(nèi)瓦楞紙箱消費(fèi)量約為5,300萬噸，未來國內(nèi)瓦楞紙箱供給基本剛好覆蓋需求。而近年來伴隨國家環(huán)保政策及供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，行業(yè)正面臨洗牌整合，業(yè)內(nèi)中小產(chǎn)能加速退出，因此整體來看認(rèn)為未來箱板瓦楞紙整體供給偏緊。
3) 我國由于林木資源稀缺，廢紙漿使用比例較高，未來在我國環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)背景下，廢紙回收體系也將更加規(guī)范化、集中化，廢紙渠道也將更多掌握在龍頭企業(yè)之中，認(rèn)為這也是以公司等為代表的具備完善廢紙回收渠道的龍頭紙企長期受益邏輯。
綜合實(shí)力看齊玖龍與理文，未來包裝業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破。公司是玖龍和理文之外，唯一具有海外廢紙采購渠道的國內(nèi)第三大包裝原紙供應(yīng)商。120萬噸新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司整體規(guī)模與實(shí)力還將進(jìn)一步提升。
從產(chǎn)能布局來看，山鷹產(chǎn)能主要集中華東地區(qū)，覆蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長三角地區(qū)，區(qū)域競爭優(yōu)勢凸顯。從公司自身產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，公司是目前國內(nèi)少數(shù)擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生產(chǎn)、紙板及紙箱生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈的造紙企業(yè)，高度一體化的產(chǎn)業(yè)鏈保障了公司的較強(qiáng)的成本控制與盈利能力。
除了包裝紙生產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)絕對領(lǐng)先地位，公司下設(shè)14家包裝業(yè)務(wù)子公司，負(fù)責(zé)具體包裝業(yè)務(wù)及包裝一體化服務(wù)運(yùn)營，與同樣涉足智能包裝業(yè)務(wù)的合興包裝及美盈森等紙包裝龍頭公司相比，公司由于具備上游包裝造紙業(yè)務(wù)支撐，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)更強(qiáng)，未來公司包裝業(yè)務(wù)有望同步實(shí)現(xiàn)爆發(fā)突破。
● 來源：中國銀河證券
