今年2月下旬，東方精工（002611）迎來了翹首以待的證監會批文。公司去年下半年籌劃了以47.5億元收購新能源汽車動力電池龍頭廠商普萊德的重大資產重組，借此切入極具前景的汽車高端核心零部件領域。如今，這一大手筆的收購方案獲得證監會核準通過，公司業務也將迎來重大轉型。
作為佛山老牌包裝機械設備制造企業的東方精工，與從事新能源汽車電池生產的普萊德看似并無太大關聯。同時，47.5億元的并購價格更是東方精工2016年凈資產15.01億元（未經審計）的3倍以上，外界紛紛將此次并購視作公司三年前收購意大利Fosber后的第二次“蛇吞象”。那么，東方精工收購普萊德意在何方？
東方精工本次重金“迎娶”的普萊德是一家專業從事新能源汽車動力鋰電池系統PACK的研發、設計、生產、銷售與服務的企業，下游主要面向大型新能源汽車整車生產廠商，核心客戶包括北汽新能源、中通客車(16.070, 0.12, 0.75%)、福田汽車(3.210, -0.01, -0.31%)、南京金龍等國內知名整車廠商，產品的安全性、可靠性、能量密度、保障壽命等參數均位于行業前列。
普萊德還是國內最早成功研發新能源汽車動力電池PACK集成工藝，并率先實現動力電池系統規模化生產和批量應用的企業之一。根據2016年度裝機量的相關數據，普萊德位列國內第三，僅次于比亞迪(49.440, 0.54, 1.10%)和CATL。2017年，普萊德的產量還將繼續提升。
技術實力方面，普萊德累計取得新能源汽車動力電池國家專利60項，其中發明專利12項、實用新型專利48項；同時還有53項正在申請的專利，其中發明專利37項，且均已獲國家知識產權局受理，并進入實質審查階段。據普萊德方面透露，其核心研發團隊成員在公司成立之前就已經長期深耕動力電池技術領域，他們參與研發的動力電池產品曾被應用在2008年北京奧運會中的新能源巴士上。
目前，普萊德已經掌握電池標準化模組設計、電池運行控制、電池系統熱管理、電池單體智能均衡等動力電池PACK核心技術，設計生產的動力電池系統在可靠性、安全性、環境適應性、輕量化、環保等方面具有領先優勢，能夠為新能源汽車、新能源汽車充電站以及電網儲能系統等配套產品。
本次重組前，普萊德具有強大的股東背景，其中，北大先行系國內領先的鋰離子電池正極材料生產商，在青海等地擁有豐富的鋰礦，同時在黑龍江擁有鋰電池負極材料、石墨烯材料等布局；寧德時代是行業內最成熟最優秀的電芯生產廠商之一，而電芯正是生產鋰電池的核心零部件；北汽集團則長期深耕新能源汽車整車市場，旗下的新能源汽車在國內市場也穩居第一。本次重組后，原股東也將繼續成為東方精工日后深耕鋰電池乃至整個高端零部件產業長久的助力。
招商證券(16.430, -0.05, -0.30%)明星分析師劉榮亦點評道：“我們認為，交易結束后普萊德仍將保證豐富產業資源、下游強勁需求，同時看好未來延伸新能源產業鏈。普萊德股東背景強大，貫穿整個新能源產業鏈。依靠豐富的產業資源，普萊德下游需求持續強勁，營收利潤快速增加。我們預測，依托北汽新能源、福田汽車等充沛訂單，普萊德未來凈利潤有望繼續超出業績承諾。”
下一個增長點
一石激起千層浪。就在東方精工重組預案公布后，各大券商機構紛紛表示關注。廣發證券(16.950, 0.04, 0.24%)指出，伴隨著新能源動力電池產業的發展，普萊德業績呈現爆發式增長，未來有望為上市公司提供良好的業績增長點。華創證券也表示，通過此次并購，公司將打開新能源電池行業全新成長空間，“東方+”戰略逐步兌現，成長性長期看好。
東方精工也在重組報告書中披露，結合動力電池系統行業廣闊的市場前景，并根據普萊德動力電池系統的性能優勢、在手訂單情況、車廠客戶開拓情況，交易對方承諾普萊德2016年度、2017年度、2018年度、2019年度扣非后凈利潤將不低于2.50億元、3.25億元、4.23億元、5.00億元。
財務數據顯示，2014年、2015年、2016年1-10月，普萊德經審計的扣非后凈利潤分別為-431.04萬元、8867.76萬元和3.21億元，2016年已經提前且超額完成業績承諾。東方精工2016年度業績快報顯示，東方精工凈利潤為8835.84萬元，收購普萊德對東方精工無異于一根業績強心針。
“很多市場人士認為，目前是新能源汽車的風口，在這個時間點收購普萊德，會不會買貴了？在我們看來，首先新能源汽車行業發展速度非常快，同時新能源車電池系統具備很高的行業壁壘。另一方面，相較過往大部分并購的3年業績承諾，普萊德給出了4年的業績承諾。從普萊德目前的產銷量表現來看，2016年的業績已經提前超額完成，我們認為收購普萊德的估值是市場化的合理水平。”東方精工總裁邱業致表示。
另一方面，東方精工此前的一系列產業布局全部圍繞工業端的客戶群體，而普萊德的鋰電池則更加靠近消費端。通過收購普萊德，東方精工打通了一條自工業端走向消費端的產業鏈條，將直接面對萬億級別的消費端市場。
普萊德自身也在積極規劃未來的發展版圖：依托其在動力電池系統領域深厚的研發經營積淀，普萊德將積極拓展電池儲能、梯次利用、移動充電等多個領域，并結合大數據技術平臺的開發應用，深度整合新能源綜合利用管理價值鏈。
新能源補貼新政受益者
對于新能源汽車行業而言，2016年出現的“騙補”風波是一個繞不過的話題。對此，政府部門不僅對相關企業進行了處罰和追補，同時在2016年底出臺的補貼新政策中作出調整。除整體補貼力度進一步退坡外，還徹底改變了過去“一刀切”的補貼模式，規定了動力電池為核心的補貼準入門檻。
按照新政策，能量密度小、續駛里程低、單位質量能量消耗高的商用車補貼下降幅度超過65%；而能量密度大、續駛里程高、單位質量能量消耗低的商用車則享受1.2倍、1.4倍的鼓勵系數，擁有優質電池系統的商用車受退坡影響較小，從而促進行業優勝劣汰。
邱業致指出，補貼新政下，普萊德反而成為行業中的受益者。新政規定，能量密度在90wh/kg以上的乘用車新財政補貼政策與原有政策基本一致，而普萊德動力電池系統能量密度基本都在120wh/kg以上，可享受1.1倍補貼系數，配置普萊德動力電池系統的整車仍可享受同等或甚至更高補貼，預計整車廠客戶對普萊德動力電池系統的采購量會繼續擴大。
不僅如此，補貼政策的變化將進一步淘汰落后產能，那些研發技術有限、生產設計效率較低、產品單位成本較高的中低端產能有望加速淘汰，新能源商用車產業自2017年開始將加速洗牌，優質企業將迎來快速發展的契機。
作為動力電池PACK領域龍頭，普萊德的產品定位于中高端市場，在能量密度、輕量化、快充能力等性能指標上領先同行，且產品未發生任何重大質量事故或投訴，綜合來看受補貼退坡政策影響不大。
三大協同效應顯現
在本次并購普萊德的重組中，東方精工還計劃以9.20元/股的發行底價詢價發行完成不超過29億元的募集配套資金，其中除了支付本次收購的現金對價及中介費用，有10億元都將投資普萊德溧陽基地新能源汽車電池研發及產業化項目。
2016年，普萊德的產出主要都是北京采育生產基地貢獻的，在此基礎上，公司擬新建常州溧陽和廣州增城兩大生產基地，預期將形成年產能10Gw的總規模。
東方精工表示，通過并購普萊德，公司將成功實現向新能源汽車核心零部件——車用動力電池系統業務的快速切入，進一步深化公司在高端核心零部件板塊的業務布局，并可通過發揮雙方在產業、渠道、資本三大方面的協同效應。本次交易完成后，普萊德可與東方精工在智能制造、智能倉儲物流領域展開深度合作，提高鋰離子動力電池系統自動化生產水平及物流能力，促進普萊德動力電池系統業務的持續快速發展。
雙方在產業協同方面，東方精工可以對普萊德的生產全流程進行智能化改造，東方精工參股的嘉騰機器人(22.440, -0.35, -1.54%)可提供AGV搬運機器人，旗下弗蘭度集團可以提供智能化立體倉庫，從而達到節約生產成本、提高產品質量和運行效率的效果；同時公司能夠以普萊德為突破口，將智能制造和智能物流業務滲透到現代汽車制造產業的各個流程，充分發揮公司的產業協同效應。
渠道協同方面，東方精工在“智能自動化設備”領域布局廣泛，其參股的“嘉騰機器人”已與多家整車生產廠商建立合作關系，既有汽車客戶體系可為普萊德拓展動力鋰電池系統業務提供新的渠道空間，同時普萊德既有客戶也可作為東方精工智能設備產品的重要切入點，形成良好的渠道協同效應。
在資本協同層面，普萊德可充分依托上市公司的資本市場平臺，有效解決擴大產能過程中面臨的資金瓶頸，不斷豐富和完善產品的種類和型號，實現公司經營規模和產品市場競爭力的大幅提升。
三年六樁并購構建
“雙主業” 東方精工 闖關制造業高端升級
時間回到1996年12月，當時的東方精工剛剛誕生，以一家瓦楞紙箱印刷成套設備制造企業的身份開始起步。十幾年的發展中，公司不僅成為了中國行業內的龍頭企業，同時也是中國最早一批獲得歐盟CE認證的企業，產品遠銷歐美、東南亞及印度等30多個國家和地區。2011年8月，公司成為國內行業中首家在A股市場IPO的企業。
在登陸資本市場后，東方精工管理層越來越意識到，專用設備的成長空間存在瓶頸，僅僅依靠單一行業的發展，很難滿足企業中長期發展的要求。東方精工總裁邱業致表示：“公司雖然已經在主業方面做到國內最好，但整個行業空間并不大，同時也會受到經濟周期波動的影響。如果我們只停留在這一業務，而不去布局其他板塊，未來的生存空間將非常有限。”
董事長唐灼林也回憶道：“早在公司籌備上市時，我就想，如果上市成功，一定要把東方精工做大，而不僅僅是做強。”在東方精工的招股說明書中，就已經表明要把收購兼并作為未來發展壯大的重要途徑之一。
并購打造“雙主業”
自2014年東方精工“蛇吞象”拿下全球第二大瓦楞紙板設備商意大利Fosber60%股份后，公司外延式并購步伐就一刻也沒有停止。2014年6月，公司參股嘉騰機器人20%股份，進軍機器人行業；2015年7月，公司完成對百勝動力80%股份的收購；2015年10月，公司參股意大利Ferretto40%的股份；2016年7月，公司完成收購意大利EDF100%股權。
加上最近即將全部實施完成的并購普萊德100%股份的重大資產重組項目，東方精工在3年內已經籌劃了6樁包括參股和控股在內的并購項目，公司已經從一家瓦楞紙箱印刷設備生產商，成長為具備“智能包裝設備”+“高端核心零部件”兩大主業的國際化企業。
在外界看似眼花繚亂的多項并購，邱業致眼里卻有著非常清晰的邏輯：收購意大利Fosber完成向產業鏈上游的延伸，收購EDF可以實現對現有印刷機系列產品的研發升級，參股嘉騰機器人和弗蘭度意在布局智能物流系統，上述四項收購都與公司傳統業務智能包裝板塊有關；而收購百勝動力，則是公司在高端核心零部件上布局的開端，普萊德在收購完成后將成為公司高端核心零部件板塊的核心載體。
另一方面，東方精工對并購標的公司的選擇也有一套非常嚴格的標準。邱業致坦言，早在公司收購意大利Fosber之前，曾經計劃收購另一家公司，但臨近交割時發現該公司在內部治理和管理團隊方面無法令人滿意，抱著寧缺毋濫的態度，公司終止了此項收購，也為之后的收購定下了大方針：首先必須是好的行業，其次必須是細分市場里最優秀的企業，同時還必須要有非常完善的核心管理團隊。
看重核心管理團隊，就意味著大膽放權。邱業致表示，歷次并購，無論標的公司是中國公司還是外國公司，東方精工從沒有想過強勢整合被并購方，而是思考如何利用資本平臺實現與標的公司股東及管理層的共贏。被東方精工并購的標的企業，其核心管理團體仍具備很大的自主經營權。
“東方+”戰略
目前，東方精工“智能包裝設備”業務板塊已基本打造完成。公司于2015年開始布局的“高端核心零部件”業務則聚焦于高端制造領域所應用的核心零部件產業。目前以北京普萊德和百勝動力為主體，其中，百勝動力以技術含量很高的船用動力設備——舷外機為主打產品，普萊德則以新能源汽車的“心臟”——動力電池為切入點，兩樁并購分別對應了船用和車用的核心零部件領域。東方未來還將繼續布局其它高端核心零部件領域。
“高端核心零部件板塊是公司未來發展的重中之重，除了現有布局以外，對于包括伺服電機、齒輪箱在內的其它高端核心零部件，都是我們感興趣的領域，這正是‘東方+’戰略的規劃方向。”董事長唐灼林笑言。
在高端核心零部件之外，作為公司上市主業的智能包裝設備業務也正在重新煥發動力。目前，公司已經完成了從上游的瓦楞紙板生產線、中游的瓦楞紙箱印刷成套設備到下游的智能物流倉儲系統在內的全產業鏈布局。2016年，意大利Fosber的瓦楞紙板生產線業務出現較大增長，據初步了解，應該取得了該公司歷史上最好的經營業績。
“我們分析過全球近100年來大中型企業的經營案例，發現任何一個行業和市場都存在周期，因此，東方精工不希望把自己所有的資產集中在一個籃子里，而是要均衡配置資產。結合對未來市場的研究，我們選擇了智能包裝設備和高端核心零部件這兩大業務板塊。我們在兩大板塊中合理地配置國內與國外的資產，我們認為這是企業持續經營最好的方式。未來三到五年內，市場就可以看到公司戰略布局所體現的安全性和持續發展的動力。”邱業致自信地表示。
高端制造升級闖關者
經歷了東方精工在智能包裝設備領域從小到大、從國內走向國際的發展歷程后，邱業致對中國制造業的轉型感慨良多。她經常掛在嘴邊的一句話是：“過去十幾年，中國的制造業完成了從低端到中端的成功轉型，但從中端到高端的升級，我們還有太多路要走。”
邱業致說，公司收購意大利Fosber之后兩年多時間，她多次走訪觀察歐洲的制造業水平，深深地感受到中國制造與發達國家的巨大差距。“中國缺少的不僅僅是技術，更缺乏優秀的產業工人，以及精益求精的匠心精神。”
由于具備多次在歐洲并購的經驗，東方精工比一般企業更加了解歐洲制造業的研發實力。公司聯合意大利EDF在歐洲成立了瓦楞紙箱包裝設備的研發中心，并成功推出新產品“全自動聯動線”，在市場取得了不錯的成績。未來，該研發中心還將持續推出更多高端產品，用活、用好歐洲的研發大腦，已經成為東方精工推動中國制造業向高端升級的路徑。
作為多次垮境并購的推動者和參與者，邱業致對如何做好跨國整合，如何與歐洲的技術、管理、制造團隊打交道，有著一套獨特的心得。她非常理解中歐雙方在文化與價值觀上的差異，也多次主導東方精工的管理團隊前往歐洲學習、取經，將歐洲先進的技術和管理理念帶回國內。
久而久之，這種中歐融合的包容和多元化的態度，逐漸成為東方精工的軟實力。目前，東方精工已經擁有全球員工超過1200人。
“國家政策層面一直非常鼓勵制造業企業轉型升級，對我們的并購也非常支持。公司的雙主業戰略最終可以統一到一點上，就是探索一條中國制造業從中端到高端的升級之路。”邱業致總結道。
● 來源：證券時報
