我們認(rèn)為2011年造紙業(yè)贏利已不會(huì)趨于惡化；紙張價(jià)格將在原料成本推動(dòng)以及下游需求的拉動(dòng)下，有所上漲；木漿供需趨勢(shì)向好。在策略上，我們建議選擇木漿資產(chǎn)規(guī)模大，原料自給率高、成本控制強(qiáng)的企業(yè)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)：

　　紙張市場(chǎng)供求關(guān)系將逐步改善：我們認(rèn)為紙張市場(chǎng)總體供求關(guān)系在2011-2012將到達(dá)底部，從2012年起市場(chǎng)將持續(xù)改善。

　　全球木漿價(jià)格未來(lái)兩年將持續(xù)上漲：全球木漿需求共振與木漿產(chǎn)能釋放進(jìn)入空窗期將持續(xù)改善木漿供求關(guān)系，全球木漿價(jià)格將在需求拉動(dòng)下持續(xù)上漲。

　　溶解漿對(duì)漂白化學(xué)漿價(jià)格上漲形成支撐：我們認(rèn)為溶解漿帶來(lái)的最確定的是減少了國(guó)內(nèi)化學(xué)漿的供給或增加了漿的市場(chǎng)規(guī)模。溶解漿的供求關(guān)系轉(zhuǎn)折點(diǎn)很可能在2012年上半年出現(xiàn)，這意味著化學(xué)漿供需更加改善。

　　紙張盈利在二季度將有所改善：二季度紙張價(jià)格在成本驅(qū)動(dòng)和下游需求的拉動(dòng)下會(huì)出現(xiàn)上漲，二季度企業(yè)盈利狀況較一季度將有所改善。