造紙行業(yè)由于近年產(chǎn)能集中釋放，正處于消化新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能的階段。盡管最困難的時(shí)候已經(jīng)過去，但目前大宗紙品需求仍較疲弱，產(chǎn)品漲價(jià)動(dòng)力不足，景氣度難以在短期內(nèi)迅速提升，正緩慢恢復(fù)。暫維持造紙行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，行業(yè)整合背景下龍頭公司的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步明顯。

　　盡管受地產(chǎn)政策影響，行業(yè)整體增速明顯放緩。而十八大提出的“美麗中國”可能帶動(dòng)林業(yè)方面的政策性扶持導(dǎo)向；北京的家具以舊換新活動(dòng)也正在開展，商務(wù)部之前表示在試點(diǎn)成功的基礎(chǔ)上將在全國推廣。政策驅(qū)動(dòng)將促進(jìn)林木家具行業(yè)整體發(fā)展，關(guān)注政策導(dǎo)向，行業(yè)評(píng)級(jí)“增持”。鑒于林木類公司業(yè)績(jī)顯現(xiàn)需要一定時(shí)間，目前主要選擇具有自主品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的內(nèi)銷型企業(yè)，如喜臨門、索菲亞、宜華木業(yè)。

　圣誕節(jié)訂單拉動(dòng)玩具出口恢復(fù)增長(zhǎng)，加上嬰兒回聲潮為國內(nèi)嬰童用品行業(yè)消費(fèi)增加動(dòng)力，經(jīng)營情況可期。我們維持文娛用品行業(yè)評(píng)級(jí)“增持”，推薦玩具行業(yè)龍頭公司星輝車模，以及主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)加上新業(yè)務(wù)不斷開拓的姚記撲克。

　　包裝行業(yè)下游廣泛，目前呈穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)，行業(yè)評(píng)級(jí)維持“增持”，附加服務(wù)屬性及確定性增長(zhǎng)的包裝企業(yè)是首選品種。目前我國包裝企業(yè)規(guī)模普遍偏小，市場(chǎng)過于分散，而隨著下游客戶規(guī)模的擴(kuò)大，需要規(guī)模匹配的包裝服務(wù)供應(yīng)商，行業(yè)整合或集中度的提高是必然趨勢(shì)。龍頭公司將高于行業(yè)增速迅速成長(zhǎng)，推薦通產(chǎn)麗星、上海綠新、永新股份、合興包裝。

　　1.造紙：“‘中性’”評(píng)級(jí)，景氣低谷，緩慢恢復(fù)評(píng)級(jí)，要點(diǎn)：

　　造紙行業(yè)由于近年產(chǎn)能集中釋放，正處于消化新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能的階段。盡管最困難的時(shí)候已經(jīng)過去，但目前大宗紙品需求仍較疲弱，產(chǎn)品漲價(jià)動(dòng)力不足，景氣度難以在短期內(nèi)迅速提升，正緩慢恢復(fù)。暫維持造紙行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，行業(yè)整合背景下龍頭公司的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步明顯。

　　生活用紙行業(yè)景氣度受經(jīng)濟(jì)情況影響較小，且議價(jià)能力強(qiáng)，A股市場(chǎng)唯有中順潔柔一家相關(guān)公司。

　　主要紙品供求形勢(shì)與判斷—分紙種2012年1-10月份主要紙種產(chǎn)量變化分大類景氣度：衛(wèi)生用紙>包裝用紙>文化用紙細(xì)分紙種來看，衛(wèi)生用紙?jiān)�紙和紙制品在需求拉�?dòng)下表現(xiàn)出較好增長(zhǎng)，涂布類印刷用紙環(huán)比好轉(zhuǎn)，而箱板紙則出現(xiàn)同環(huán)比明顯下滑。月度環(huán)比數(shù)據(jù)則反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)不同產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)的判斷。

　　市場(chǎng)已從年初悲觀市場(chǎng)情緒中逐漸恢復(fù)，銷量逐季遞增，供給過剩的狀態(tài)有所緩解，產(chǎn)銷趨于一致。2012年第3季度紙及紙板工業(yè)產(chǎn)量同比增加1.7%，環(huán)比減少1.0%；第3季度工業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)同比增加4.6%，環(huán)比提升2.0%；產(chǎn)品銷售率100.2%，產(chǎn)銷基本平衡。四季度是行業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季，可以期待銷量的環(huán)比提升，但是目前較低的市場(chǎng)景氣度使得下游下單越發(fā)謹(jǐn)慎，提升幅度有限，市場(chǎng)整體景氣度提升仍需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間。