在造紙板塊各上市公司營(yíng)業(yè)收入普遍增長(zhǎng)的情況下，部分公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下降甚至虧損，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司中多數(shù)公司的增幅不超過(guò)10%，已公布年報(bào)的上市公司凈利潤(rùn)總和同比減少超過(guò)50%。

　　2011年年報(bào)披露已經(jīng)進(jìn)入尾聲，過(guò)去幾年被認(rèn)為是受益于人民幣升值的造紙板塊卻顯現(xiàn)頹勢(shì)。在該板塊各上市公司營(yíng)業(yè)收入普遍增長(zhǎng)的情況下，部分公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下降甚至虧損，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司中多數(shù)公司的增幅不超過(guò)10%，已公布年報(bào)的上市公司凈利潤(rùn)總和同比減少超過(guò)50%。

　　對(duì)于造紙板塊遇到的問(wèn)題，各家上市公司給出的解釋不外乎國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品市場(chǎng)需求上漲乏力、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張、成本高企等因素，從而致使市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈；此外，2011年我國(guó)實(shí)施從緊的貨幣政策，貨幣流動(dòng)性偏緊造成公司的運(yùn)營(yíng)成本增加也成為上市公司業(yè)績(jī)不好的理由。

　　進(jìn)入2012年后，紙產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)了小幅度的上漲，證券市場(chǎng)中的造紙板塊也上漲11.16%，高于上證指數(shù)4.87%的漲幅。但也有該行業(yè)分析師認(rèn)為，就此判定造紙板塊最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去還為時(shí)尚早。

　　增產(chǎn)利潤(rùn)反降

　　Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，共有14家造紙及紙制品業(yè)上市公司披露了2011年年報(bào)，根據(jù)新金融記者的計(jì)算，以上14家公司2011年凈利潤(rùn)共計(jì)17億元，平均值為1.2億元；而在上年同期，這些公司凈利潤(rùn)總和34.8億元，平均值每家公司2.5億元。從這些數(shù)據(jù)顯示的情況來(lái)看，已披露年報(bào)的造紙類(lèi)上市公司2011年度凈利潤(rùn)下降幅度已超過(guò)50%。

　　其中晨鳴紙業(yè)凈利潤(rùn)依然為板塊內(nèi)最高，達(dá)到6.08億元，而福建南紙?zhí)潛p最多為3.03億元；不過(guò)，從上述14家公司與2010年業(yè)績(jī)對(duì)比的情況可以看出，有7家公司凈利潤(rùn)高于2010年，另有7家公司則低于2010年。

　　而在凈利潤(rùn)下降的同時(shí)，已披露年報(bào)的14家公司營(yíng)業(yè)收入總和從2010年約591億元上升至2011年的約694億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到17.43%。

　　對(duì)于板塊內(nèi)出現(xiàn)的"增產(chǎn)利反降"的情況，長(zhǎng)城證券分析師尋春珍向新金融記者解釋稱(chēng)，從造紙的成本考慮，2011年上半年國(guó)際市場(chǎng)造紙所用的原材料價(jià)格出現(xiàn)了顯著的上升，各家公司的生產(chǎn)成本明顯提高，但產(chǎn)品的提價(jià)幅度不及成本漲幅；而進(jìn)入下半年后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，原材料價(jià)格和產(chǎn)品價(jià)格均有所回落，但板塊內(nèi)眾多公司仍然在消化上半年高價(jià)買(mǎi)進(jìn)的原材料，最終導(dǎo)致下半年行業(yè)盈利下降，特別是第四季度行業(yè)內(nèi)的整體虧損。

　　有行業(yè)研究員認(rèn)為，紙產(chǎn)品行業(yè)景氣度的高低與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，2011年下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游的供求矛盾也開(kāi)始變得突出，紙產(chǎn)品不僅價(jià)格下滑而且銷(xiāo)售不旺。

　　在此情況下，生產(chǎn)成本的上升與銷(xiāo)售情況的不暢最終擠壓了上市公司的利潤(rùn)，特別是銷(xiāo)售毛利率。上市公司年報(bào)顯示，晨鳴紙業(yè)、銀鴿投資和福建南紙的銷(xiāo)售毛利率分別從2010年的20.46%、11.71%和6.35%下降至2011年的15.86%、3.72和0.77%。

　　與銷(xiāo)售毛利率同降的就是上市公司的凈利潤(rùn)，2011年晨鳴紙業(yè)的凈利潤(rùn)同比下降47.71%，而福建南紙和銀鴿投資的同比降幅分別為2881.13%和735.74%，虧損分別達(dá)到3.03億元和2.16億元，居于板塊內(nèi)前列。

　　2011年，造紙行業(yè)在經(jīng)歷成本上漲和銷(xiāo)售不佳的影響時(shí)，還不時(shí)傳來(lái)各公司擴(kuò)大產(chǎn)能的消息。據(jù)中國(guó)造紙工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年我國(guó)紙產(chǎn)品消費(fèi)量約為9770萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能1350萬(wàn)噸，淘汰產(chǎn)能820萬(wàn)噸，凈增加530萬(wàn)噸。

　　而上市公司在擴(kuò)充產(chǎn)能方面尤為積極，據(jù)新金融記者了解，2011年華泰紙業(yè)70萬(wàn)噸銅版紙項(xiàng)目和晨鳴紙業(yè)80萬(wàn)噸銅版紙項(xiàng)目投入生產(chǎn)。

　　東興證券的研究報(bào)告稱(chēng)，我國(guó)的造紙行業(yè)目前正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，其中白卡紙和銅版紙的產(chǎn)能過(guò)剩最為嚴(yán)重，2011年銅版紙產(chǎn)能增長(zhǎng)230萬(wàn)噸，占當(dāng)年市場(chǎng)容量的43%，過(guò)剩產(chǎn)能250萬(wàn)噸；2012年過(guò)剩產(chǎn)能280萬(wàn)噸，占當(dāng)年總產(chǎn)量的31%，白卡紙2011年至2012年產(chǎn)能投放規(guī)模相當(dāng)于市場(chǎng)容量的16%和37%。

　　尋春珍認(rèn)為，造紙產(chǎn)能的增加同樣也是抑制紙產(chǎn)品價(jià)格的重要因素。

　　上市公司補(bǔ)貼、發(fā)債

　　產(chǎn)能的增加和銷(xiāo)售不暢不僅影響了造紙板塊上市公司的凈利潤(rùn)，并且還造成上市公司的庫(kù)存增加。根據(jù)14家上市公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年年底存貨共計(jì)價(jià)值129.60億元，比2010年年底的92.13億元增加37.47億元。其中，晨鳴紙業(yè)成為存貨增量"冠軍"，同比增加25.39億元至55.86億元。

　　產(chǎn)能的提高和存貨數(shù)量的增加使得上市公司的流動(dòng)資金出現(xiàn)困難，2011年底晨鳴紙業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-4.37億元。在這種情況下，財(cái)政補(bǔ)貼成為晨鳴紙業(yè)的救命稻草。

　　公告顯示，今年以來(lái)，晨鳴紙業(yè)收到的補(bǔ)貼資金累計(jì)高達(dá)9960萬(wàn)元，而2011年公司累計(jì)收到壽光市財(cái)政局補(bǔ)貼1.18億元。除去依靠政府補(bǔ)貼外，晨鳴紙業(yè)還擬發(fā)行債券。3月29日的公告顯示，公司擬發(fā)行40億元債券，用于置換短期的銀行貸款。

　　不僅是晨鳴紙業(yè)，為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)資金不足，各公司使出了渾身解數(shù)，景興紙業(yè)于3月20日發(fā)行3億元短期債券、2月12日岳陽(yáng)林紙發(fā)行5億元短期債券、3月23日恒豐紙業(yè)發(fā)行4.5億元可轉(zhuǎn)換債。

　　在這樣嚴(yán)峻的情況下，統(tǒng)計(jì)公布的造紙指數(shù)2月29日為568.91點(diǎn)，至4月6日已經(jīng)下跌至534.60點(diǎn)，跌幅6.03%，同一時(shí)期上證指數(shù)的跌幅為5.71%。

　　由于景興紙業(yè)在3月3日公布的年報(bào)中稱(chēng)將實(shí)施10送10的高送轉(zhuǎn)，股價(jià)一度從6.61元/股上漲至8.05元/股，最高漲幅達(dá)到21.79%，但此后逐步回落至7元/股之下。而晨鳴紙業(yè)和岳陽(yáng)林紙這兩家凈利潤(rùn)下降超過(guò)4成的上市公司，目前股價(jià)已經(jīng)迫近1月初的年內(nèi)低點(diǎn)，并且每股4.91元和4.83元的股價(jià)還低于6.56元和5.39元的每股凈資產(chǎn)，處于"破凈"狀態(tài)。

　　據(jù)新金融記者了解，近期國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)了回暖的跡象，各品種的產(chǎn)品價(jià)格均有所上漲，現(xiàn)在是否是造紙行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)呢？

　　尋春珍認(rèn)為，目前還很難做出國(guó)內(nèi)造紙業(yè)最差的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去的判斷，造紙行業(yè)的景氣度主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)情況及產(chǎn)品的市場(chǎng)供需關(guān)系，特別是在價(jià)格剛剛稍有起色，但銷(xiāo)售量還難給有力支持的情況下，所以造紙行業(yè)很難一枝獨(dú)秀。