：核心觀點:(1)藥品業(yè)務成長性可持續(xù),30%左右的增速能維持2-3年,其中:醫(yī)院業(yè)務步入第二輪整合期;基藥業(yè)務將受益于新目錄的網上采購規(guī)模的大幅提升。(2)耗材業(yè)務有望在下半年推進、增長提速,業(yè)績預期和估值有望上調。究耗材業(yè)務的發(fā)展模式,更類似新華、魚躍,市場空間廣闊、估值應高于藥品業(yè)務。
　　
　　投資建議:預測13-15年EPS為1.67、2.23、2.89元,由于耗材下半年的推進、財務費用的抵減,增發(fā)對業(yè)績的攤薄將十分有限。目前股價相當于13年21倍PE。維持“增持”評級,目標價45元。
　　
　　耗材業(yè)務:發(fā)展日趨成熟,放量指日可待。公司耗材發(fā)展模式,更類似新華、魚躍,市場空間廣闊、估值應高于藥品業(yè)務。去年和今年公司耗材業(yè)務處于建隊伍、培養(yǎng)隊伍階段,公司一方面自建隊伍,一方面也會考慮找成熟的銷售團隊,下半年起將逐步見成效。我們估計耗材業(yè)務1-2年內有望貢獻20%的凈利潤,是潛在的業(yè)績超預期因素。
　　
　　醫(yī)院藥品業(yè)務延續(xù)快速增長:藥品市場整體趨緊,但分化的影響重于趨勢,如二次議價,只是利益重分配的問題,對行業(yè)會有影響,但以結構性影響為主;對商業(yè)公司而言,整體的變化不是那么明顯。明年起行業(yè)步入第二輪整合期,醫(yī)保招標將是催化因素。
　　
　　基藥市場擴容、份額提升:(1)一方面基藥市場今年仍有高速增長,未來將進一步受益于新目錄的網上采購規(guī)模的大幅提升,基藥標有望在三季度出臺文件;(2)另一方面公司在省內的基層市場份額仍在提升,今年Q1比去年全年提升月2個百分點。