16 年利潤增長逐季提速，毛利率逐季提升。公司主要產品為白卡紙、文化紙、牛皮箱板紙、石膏護面紙等，機制紙產能接近 200 萬噸，以白卡紙為主，產能達 140 萬噸。

16 年以來，白卡紙持續提價，落實情況良好；原材料木漿價格持續下降，公司業績表現不斷好轉，毛利率逐季提升。前三季度公司實現營業收入 52.97 億，同比增長 6.53%；歸屬母公司股東凈利潤 1.07 億，同比增長 83.43%。其中三季度實現營業收入 19.72 億，同比增長 10.75%；凈利潤 4100 萬，同比增長423.77%；毛利率水平為 14.32%，逐季提升。

白卡紙提價落實情況良好。國內白卡紙主要制造企業有 APP、博匯紙業、萬國紙業及晨鳴紙業等，前四大龍頭企業的市場占有率超過 50%，且隨著環保要求趨嚴及不斷淘汰落后產能，白卡紙行業集中度不斷提升，制造企業定價權提高。16 年以來白卡紙制造企業多次發出提價函，從終端含稅到貨價來看，落實情況良好。16 年 10 月 26 日最新數據相較于去年年底，公司不同品牌不同地區的白卡紙漲價幅度為 230 元/噸~600 元/噸，平均漲價幅度約為 445 元/噸。

原材料木漿價格持續下降，盈利能力提升。公司造紙業務主要原材料為木漿，15 年原材料成本占到造紙業務營業成本的66%以上，主要以進口為主。16 年以來，木漿價格持續下降，前三季度闊葉木漿外商平均價為 548 美元/噸，同比下降 13.5%，針葉木漿外商平均價為 603 美元/噸，同比下降 9.89%。且下半年以來木漿價格持續下降，截止到 10 月 31 日，闊葉木漿價格僅為 494 美元/噸，針葉木漿價格僅為 581 美元/噸。

博匯紙業年報中指出未來將加快林、漿、紙結合的步伐，擇機發展林業資源，在速生林基地合作育林，在條件好的地區大量種植自有林；在現有基礎上擴大自制木漿規模；提高木漿自給率。

來源：海通證券