業內人士認為，在去年掛牌企業數量增多后，管理層和主辦券商有意識的抬升企業的掛牌門檻已是大勢所趨；而未來，新三板市場在注重數量的同時，也將強化對公司質量的重視程度。

多項要素或被關注

在管理層評估調研掛牌準入要素時，部分主辦券商采取的標準成為被關注焦點。管理層在調研中較為關注主辦券商對推薦掛牌項目的遴選標準，具體包括在資產質量、收入規模、盈利能力和成長性等財會數據方面，有無具體的篩選標準、底線標準和其他綜合性標準。事實上，目前大多數券商都有自己的一套掛牌準入標準，且標準通常高于股轉系統的底線監管。

“我們的掛牌標準一直比官方的要求標準更高。”招商證券一位新三板業務人士表示。“其實多數券商都有自己的掛牌標準，可能一些更加激進的小券商為了招攬項目，會把一些小規模或者問題比較多的企業也放上來。”中信證券一位新三板業務人士表示，“因為從今年開始，新三板公司的掛牌節奏已經沒有像去年那么快了，所以預計掛牌標準提高也是行業預期內的事情，各家也在有針對性自提‘標準’。”

與此同時，主辦券商如何將上述財會標準應用于做市業務環節，也被管理層關注。“掛牌和做市兩個業務的具體標準如果有，監管方面都希望券商能夠進行詳細的說明。”一位接近監管層的券商新三板人士表示。此外，主辦券商是否已推薦報告期內持續虧損、無營業收入或僅有偶發營收的公司掛牌，或成為被重點關注的事項。“對于無營收或報告期連續虧損的公司，推薦掛牌的理由就需要來進一步說明了。”前述接近監管層的券商人士稱，“未來存在這一類情況的公司，可能很難上了。”

事實上，坊間早前有傳聞稱，股轉系統已在內部提高了掛牌標準；而上述信息或意味著，企業的實際經營情況亦可能成為管理層對掛牌標準的參考點。不過目前即便是中小券商，在承接連續虧損及無營業收入的掛牌項目時，也尤為謹慎。

“目前券商也會看企業在收入方面的情況，除非是比較知名或者估值邏輯比較清晰的公司，如果是報告期內虧損的，或者沒有明顯營收的，通常不會被考慮。”北京一家中型券商新三板業務人士稱。

新版掛牌標準待出

在公司的基本面層面，現行掛牌條件中的“具有持續經營能力”或被再次重視。事實上，早在去年9月9日，“持續經營能力”的標準就已被股轉系統的《關于掛牌條件適用若干問題的解答（一）》進行過細化，其中公司存在未能在會計期間形成持續運營記錄、報告期連續虧損且業務發展受到政策限制、報告期末凈資產為負數等四類情況將被認定為“不具有持續經營能力”。

“之前的標準已被細化過一次了，不過大多數出現這類問題的企業本身也很少被券商看上，如果這個細化后的門檻操作意義有限，那么就有可能對持續經營能力提出一些更高的要求。”陳義表示。在財務標準或待提高的同時，有關企業定位的問題亦將被關注。例如，《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（49號文）關于確定股轉系統主要為“創新型、創業型、成長型”的中小微企業服務的定位，有可能被納入考量范圍。

“49號文規定的‘創新型、創業型、成長型’性質的判斷情況，可能也會被納入考量。”前述接近監管層的券商人士表示，“比如券商是否將其作為篩選標準，具體執行中如何判斷，同時已推薦掛牌和在審項目中是否符合三種類型等。”

值得一提的是，從去年至今的新三板公司數量急速擴張及分層機制的落地，或成為了有必要強化市場監管的重要原因。“一個正常的市場分兩端，一端是標的，另一端是投資者，目前新三板的標的公司經過幾年的發展，從數量上獲得了較大的增長，但投資者及流動性培育的缺失仍是市場的首要矛盾。”北京一位接近監管層的券商人士認為，“但在制度紅利到來前，強化新三板市場的準入門檻，加強監管顯然具有必要性。”

而在未來掛牌標準的修訂路徑上，也有一些業內人士認為存在多種可能。從調研的一些內容來看，監管層是有可能把這些要素考慮進新的掛牌標準的。當然還有一種可能，那就出一些針對財務問題的負面清單，有負面清單問題的企業原則上限制掛牌，或者掛牌需要進行非常詳細的解釋和說明。（來源：挖貝網）