從奧里藏特一號紙漿廠120米高的漂白塔頂往北看去，目力所及全是林場，高大修長的桉樹跨越連綿起伏的南馬托格羅索州。工廠所屬的Fibria公司是“短纖維”纖維素紙漿的全球最大生產(chǎn)商，這類紙漿用于制造新聞紙、紙尿布及鈔票等。公司坐擁56.8萬公頃的林場，原材料近在咫尺，理想的氣候與土壤條件，加上高科技苗圃、無人機測繪等技術上的投資，不難明白巴西如何征服了全球短纖維紙漿市場40%的份額。

當然，紙漿生產(chǎn)商的蓬勃發(fā)展也得益于幾年前重創(chuàng)了巴西經(jīng)濟的巴西石油公司（Petrobras）賄賂丑聞，事件幾乎導致政府倒臺。經(jīng)濟衰退和政局動蕩，致使2011年來巴西雷亞爾兌美元匯率下降了五分之三。這對于產(chǎn)出幾乎全部用于出口的紙漿制造商來說是好事——生產(chǎn)成本大跌，標準普爾估計2015年按美元計算，每噸紙漿的生產(chǎn)成本下降了50美元；而紙漿廠的維護成本則每噸節(jié)省了40美元。而據(jù)瑞銀計算，雷亞爾兌美元每下跌10分，生產(chǎn)商每噸盈利就上升15美元。

大宗商品價格下滑，雷亞爾下跌，但紙漿價格保持平穩(wěn)

如圖所示，雷亞爾下跌之際，全球紙漿價格卻走勢平穩(wěn)，巴西生產(chǎn)的其他大宗商品則部分出現(xiàn)了價格下滑。隨著中國經(jīng)濟從投資驅(qū)動向消費主導轉(zhuǎn)型，橋梁建設可能減少，巴西鐵礦石的出口因而受損。但中國人購買衛(wèi)生紙的數(shù)量卻在上升；巴西紙漿廠商的產(chǎn)出有超過 40%最終被制成了中國市場上的衛(wèi)生紙品。據(jù)咨詢公司RISI估計，2013年至2023年，衛(wèi)生紙年銷量將增加740萬噸，增幅的近一半來自中國。

廉價的貨幣加上良好的需求將巴西紙制品生產(chǎn)商的利潤推高至令人垂涎的水平。這樣的好景是否能持續(xù)？產(chǎn)能過剩的陰影已經(jīng)在盤旋。據(jù)瑞銀估計，單單今年，紙漿業(yè)的全球產(chǎn)能就將增加270萬噸；需求增幅則僅為150萬噸。這最終必然會打壓價格。而且由于最近市場估計巴西政府將更迭，為國內(nèi)政治及經(jīng)濟困境劃上句號，雷亞爾已開始回升。不過令制造商樂觀的因素還有一點，發(fā)展中國家、尤其是中國的消費品市場才剛起步，衛(wèi)生紙需求還會繼續(xù)攀升。