2016年以來的杠桿騰挪和供給約束使中國成功擺脫工業(yè)通縮，經(jīng)濟(jì)重獲韌性，宏觀杠桿初現(xiàn)企穩(wěn)。展望2018，供給約束對價格的影響正在泛化，杠桿騰挪有望從居民部門切換至民間資本，通脹、居民消費、企業(yè)盈利和利率環(huán)境等也將隨之發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，宏觀經(jīng)濟(jì)運行或?qū)⒊尸F(xiàn)如下結(jié)構(gòu)性特征：

猜想一：居民消費增速向收入增速收斂。2018年居民加杠桿確定性放緩，對消費的擠出效應(yīng)緩解，即使居民收入增速跟隨名義GDP回落，居民消費增速也有一定的回升空間。

猜想二：企業(yè)盈利改善從上游向中下游擴(kuò)展。2018年在ROE和盈利增速整體回落的同時，中下游銷售凈利率有望隨PPI內(nèi)部價差收窄而回升，從而支撐盈利的改善。

猜想三：國企去杠桿、民企有望加杠桿。為使宏觀杠桿率得到有效控制，國企債務(wù)擴(kuò)張面臨較強(qiáng)約束，已完成資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的民企有望在政策引導(dǎo)下重啟加杠桿。

猜想四：民企參與PPP值得期待。嚴(yán)查地方政府違規(guī)舉債、加強(qiáng)央企PPP風(fēng)險管控的背景下，民企PPP參與程度的提升值得期待，當(dāng)前制約民企參與PPP的諸多痛點有望緩解。

猜想五：租賃住房REITS突破式增長。租金回報率提高、房企融資需求旺盛疊加政策扶持，租賃住房REITS在2018年將迎來突破式增長。

猜想六：供給約束對價格的影響泛化。相比去產(chǎn)能，環(huán)保帶來的供給約束影響更為泛化，在支撐PPI中樞的同時也將縮小上中下游的價差。

猜想七：核心CPI回落制約CPI中樞回升空間。食品和能源等非核心項將推升2018年CPI中樞至2%附近，但核心CPI的回落意味著通脹之狼仍舊不會歸來。

猜想八：中小金融機(jī)構(gòu)面臨現(xiàn)實版的壓力測試。中小金融機(jī)構(gòu)面臨現(xiàn)實版的壓力測試。打破剛兌的政策基調(diào)下，核心資本不足的中小金融機(jī)構(gòu)和薄弱地區(qū)的融資平臺都將面臨現(xiàn)實版的壓力測試，潛在風(fēng)險或貫穿全年。

猜想九：從歐強(qiáng)美弱走向美強(qiáng)歐弱。特朗普稅改落地、歐洲政治風(fēng)險可能階段性上升、聯(lián)儲縮表緊縮效應(yīng)正緩慢顯現(xiàn)，2017年的歐強(qiáng)美弱正走向美強(qiáng)歐弱，美元雖中周期已步入貶值通道，2018年上半年將小幅升值。

多家美歐機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，2018年中國經(jīng)濟(jì)仍將保持強(qiáng)勢增長，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和再平衡進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)將繼續(xù)吸引海外投資者。未來國有企業(yè)改革、產(chǎn)業(yè)整合、壓縮過剩產(chǎn)能都將有助于中國工業(yè)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)改善利潤率。因此，預(yù)計未來中國企業(yè)股票估值還將上升，中國資產(chǎn)仍具有較強(qiáng)的吸引力。

摩根士丹利：到2030年中國名義GDP將從目前12.1萬億美元提高到25.1萬億美元

摩根大通：2018年經(jīng)濟(jì)增長6.5%，比2017年略低一點。明年經(jīng)濟(jì)下行主要來自于三個領(lǐng)域，第一是基建投資，第二是房地產(chǎn)投資，第三是汽車消費。明年政策利率可能還是不會發(fā)生變化，實際預(yù)測2018年信貸政策比2017年下降大概兩個百分點左右

梅隆銀行：中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)一個健康的發(fā)展趨勢。一個不那么信貸密集型的增長模式將使中國有更好機(jī)會來維持外匯供求

穆迪：將中國2018年GDP增速預(yù)期從6.3%上調(diào)至6.4%。預(yù)計未來中國政府更加重視經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，更加強(qiáng)調(diào)降低經(jīng)濟(jì)增長對于環(huán)境的負(fù)面影響，更加著力降低金融體系的脆弱性

渣打：隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長動力企穩(wěn)，中國解決深層次結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)的時機(jī)更為成熟，預(yù)計未來將會深入推進(jìn)國企改革、金融和財稅改革

匯豐：預(yù)計2018年中國政府將把經(jīng)濟(jì)工作重點集中在削減過剩產(chǎn)能、控制杠桿、打擊影子銀行和房地產(chǎn)泡沫以及強(qiáng)化地方政府預(yù)算管理層面。這些舉措都將有助于中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展

高盛：在中國經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程中，預(yù)計中國企業(yè)盈利能力在2018年繼續(xù)保持雙位數(shù)增速。同時，與其他MSCI新興市場國家而言，中國國內(nèi)股市估值并不高，因而具有較高的投資價值

野村中國：在今后幾年美聯(lián)儲“縮表”過程中，中國上市企業(yè)抗壓能力或好于其他國家的企業(yè)。中國消費結(jié)構(gòu)正在升級，因此該機(jī)構(gòu)看好A股市場的白馬股

國際資產(chǎn)管理公司荷寶：目前A股估值處于合理水平，看好2018年A股市場的表現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)會成功轉(zhuǎn)型至消費及服務(wù)業(yè)導(dǎo)向，基礎(chǔ)設(shè)施投資及“ 一帶一路”倡議將刺激需求，供給側(cè)改革及國企改革則將進(jìn)一步推動行業(yè)整固，而全球經(jīng)濟(jì)同步增長也將提振中國進(jìn)出口業(yè)的表現(xiàn)

瑞銀財富管理：中國研發(fā)支出有望在2018年超越美國。看好的行業(yè)則包括消費、醫(yī)療、教育、旅游、軟件和金融科技等