1、短期用活用紙?jiān)蠋?kù)存及廢紙價(jià)格走分析
目前紙企原材料庫(kù)存已降至合理區(qū)間，伴隨紙廠原材料消耗與需求旺季來(lái)臨，紙企的原材料補(bǔ)庫(kù)需求提升，廢紙價(jià)格已處于歷史低位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)或?qū)⑵蠓�(wěn)回升。
2、中期外廢進(jìn)口政策趨嚴(yán)，廢紙價(jià)格中樞上移。
我國(guó)接近40%的廢紙依賴(lài)進(jìn)口，2016年進(jìn)口廢紙達(dá)2850萬(wàn)噸，因此外廢進(jìn)口政策將極大程度影響國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格。目前來(lái)看，外廢進(jìn)口額度縮減乃大勢(shì)所趨，最新的征求意見(jiàn)稿中規(guī)定，包括廢紙貿(mào)易商，產(chǎn)能30萬(wàn)噸以下的紙企將被取消外廢額度，一旦意見(jiàn)稿落實(shí)，對(duì)于國(guó)廢需求將大幅提升，然而國(guó)廢在高利用率的背景下（其中江浙滬地區(qū)廢紙回收率達(dá)90%），較難提供更大的供給彈性，最終將導(dǎo)致國(guó)廢供應(yīng)持續(xù)緊張，廢紙價(jià)格中樞中長(zhǎng)期趨勢(shì)性上移。
2016年規(guī)模以上紙企進(jìn)口廢紙占總進(jìn)口額度的63.52%
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二、用活用紙?jiān)夏緷{缺乏基本面支撐，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析
后續(xù)進(jìn)口漿陸續(xù)到港，內(nèi)盤(pán)漿價(jià)或?qū)⑿》卣{(diào)。前期，因國(guó)內(nèi)紙企木漿備庫(kù)不足，進(jìn)入消費(fèi)旺季后，對(duì)木漿需求旺盛導(dǎo)致現(xiàn)貨漿供給階段性不足（尤其是針葉漿），推動(dòng)內(nèi)盤(pán)漿價(jià)上行，與外盤(pán)漿的價(jià)差處于歷史高位（針葉漿價(jià)差約1100元/噸，而闊葉漿價(jià)差約170元/噸）。三季度外盤(pán)漿價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯使得國(guó)內(nèi)企業(yè)的訂貨量顯著增加，預(yù)計(jì)隨著新一輪木漿在四季度陸續(xù)到港，內(nèi)盤(pán)漿價(jià)或?qū)⑿》卣{(diào)，向外盤(pán)漿價(jià)收斂。此外，國(guó)內(nèi)進(jìn)口針葉/闊葉漿價(jià)差也處于歷史高位（約為1100元/噸），由于兩者之間存在替代效應(yīng)，從歷史數(shù)據(jù)分析來(lái)看，價(jià)格收斂會(huì)在3個(gè)月以?xún)?nèi)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)針葉漿價(jià)回調(diào)的概率更大。
中長(zhǎng)期來(lái)看，全球木漿供給過(guò)剩格局不改，外盤(pán)漿價(jià)或?qū)⒒芈洹Ｖ虚L(zhǎng)期來(lái)看，全球木漿仍處于供給過(guò)剩：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年將有超300萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，高于200萬(wàn)噸的年需求增量，當(dāng)前的高位漿價(jià)將缺乏基本面支撐，漿價(jià)存下行壓力，其歷史的價(jià)格中樞在4500-5500元/噸區(qū)間。我國(guó)木漿對(duì)外依賴(lài)度高達(dá)65%，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格高度關(guān)聯(lián)，若外盤(pán)漿價(jià)下跌，內(nèi)盤(pán)漿大概率隨之回調(diào)。
二季度針葉漿進(jìn)口量下降明顯，三季度有所回升
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闊葉漿10月進(jìn)口量環(huán)比下降
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當(dāng)前，內(nèi)外盤(pán)木漿價(jià)差處于歷史高位
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當(dāng)前，國(guó)內(nèi)針葉/闊葉漿價(jià)差處于歷史高位
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全球2017下半年-2018年新增木漿產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)
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持續(xù)看好造紙行業(yè)投資機(jī)會(huì)。短期造紙板塊行情以周期行情為綱（看“價(jià)格”邏輯）。中線(xiàn)而言，供給側(cè)改革、環(huán)保去產(chǎn)能下供需格局改善可繼，明年紙品價(jià)格及板塊盈利將整體維持較高水平。
